众所周知，贵州茅台是“酱酒第一股”，但是“酱酒第二股”的名号却迟迟没有定音，前有岩石股份，后有珍海李渡都自称酱酒第二股。从上市时间来看，“借壳”岩石股份的上海贵酒早在2019年就登陆A股，比今年才在港股上市的珍酒早了4年。但是，岩石股份的业绩成色却有愧于“酱酒第二股”的名号，截至2022年，全年不到10亿的白酒业务收入在A股同行中也就比st皇台和天佑德酒好一点。

上海贵酒的不佳销量绝对不是因为其不舍得“烧钱”。就在5月16日举行的岩石股份业绩说明会上，对于投资者关心的2022年业绩增收不增利原因，上海贵酒还解释为“2022年营销投放费用显著增加所致”。事实也的确如此，年报显示，报告期内岩石股份营销费用高达4.5亿元，同比上年度的1.4亿元猛增 222.48%，几乎占了当期营收的四成。与此同时，公司销售人员数量也比2021年增加了148名，达到364名。

不是营销“不给力”的话，难道是渠道没有搭建好？都说卖白酒讲究渠道为王，事实上，上海贵酒亦没有放松对渠道的建设。年报显示，上海贵酒经销商2022年内净增加1683家，总数达到4883家——超过了五粮液、汾酒，但仅创造了7.69亿元营收，平均每家经销商仅赚15.75万元。

不仅自己盈利能力“拉胯”，上海贵酒的借壳主体岩石股份三年前收购的章贡酒业和长江实业，也已连续两年未完成业绩承诺。《关于江西章贡酒业有限责任公司、赣州长江实业有限责任公司之业绩承诺及补偿协议》显示，章贡酒业和长江实业2021年合计净利润应不低于968万元，2022年合计净利润应不低于1322万元。然而，实际上章贡酒业和长江实业2021年合计净利润为378.25万元，远低于承诺业绩，2022年的合计净利润数额更是“秘不发丧”，只用了一句“低于盈利预测”含糊说明。由于业绩承诺未完成，根据上述协议规定，贵酒发展2021年应支付公司补偿款147.44万元，2022年要支付补偿款人民币330.50万元。

然而，酒业自媒体“金叫唤来了”却从这330.5万元中看出了门道，按照协议约定，当期应补偿金额=[当期承诺净利润数—当期实现净利润数]×25%。已知2022年章贡酒业和长江实业的承诺净利润数为1322万元，乘以25%正好等于330.5万元，这也就意味着，章贡酒业和长江实业2022年当期实际净利润小于等于0。

好好的两家酒企，在被岩石股份收购前的2019年合计净利润还将近1000万，仅仅3年时间，净利润就基本归零，难道这就是所谓的“酱酒第二股”的管理水平吗？（内容来源|商业华观）