业绩目标几度落空后，健合集团索性下调了目标。在近期举办的2023合作伙伴年会暨高端营养健康发布会上，健合集团中国区CEO李凤婷提出新的目标：2023年中国区业绩将冲刺100亿目标，2025年冲刺120亿人民币。

这与前任总裁安玉婷提出的200亿的目标相去甚远。大幅下调业绩目标背后，健合集团似乎认清了现实。

往年健合集团高层对未来充满一种过分乐观的预期。2018年，健合集团实际控制人罗飞曾定下2020年140亿元的营收目标。这一年健合集团的营收收入为101.3亿元，中国内地收入为71.59亿元。到2020年，公司营收也仅为111.95亿元，中国内地收入为92.65亿元，业绩目标落空。

2019年健合集团以3000万年薪聘请“洋总裁”安玉婷担任执行董事兼首席执行官。在集团合作伙伴年会上表示，安玉婷提出，集团2023年中国区业务增长愿景为实现超过200亿的目标。

安玉婷执掌期间，健合集团营收分别为109.25亿元、111.95亿元和115.48亿元，同比分别增速分别为7.8%、2.5%及3.2%；同期中国内地收入为84.45亿元、92.65亿元和90.90亿元。

2022年健合集团实现营收127.76亿元，中国内地营收为95.66亿元，虽然营收实现了稳步的增长，但与业绩目标相距甚远。眼看业绩目标无法完成，安玉婷于2022年9月“挂官而去”。

显然，无论是罗飞，还是安玉婷，都高估了市场形势。健合集团以做婴幼儿奶粉起家，但近年来受出生人口断崖下滑，消费回暖缓慢等因素影响，国内奶粉市场出现了萎缩。

据中商研究院数据显示，2018年全国奶粉产量为96.8万吨，2019年奶粉产量为105.2万吨。2020年奶粉产量为101.2万吨，同比下降3.77%，2021年奶粉产量为97.9万吨，同比下降3.25%。业内人士分析认为，预计未来几年，国内奶粉市场总量或进一步下滑到60万吨、70万吨的水平。

与此同时，随着国内奶粉配方注册管理制、新国标的实施，国产奶粉重新崛起。数据显示，2020年中国奶粉品牌市场份额实现对“洋奶粉”的反超，市场份额达到54%，2021年进一步增长至超过60%。

健合集团曾凭借自我标榜“洋奶粉”，在“三聚氰胺”事件后迅速崛起。然而现如今，这样的优势显然已经荡然无存。

从营收数据看，近年来健合集团核心业务板块婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）增长已接近停滞。2022年，该板块实现营收66.9亿元，占总营收的52.36%，但同比增速仅为1.1%。其中婴幼儿配方奶粉业务收入增长0.7%，益生菌业务收入增长12.8%。

2023年一季度健合集团总收入31.48亿元，同比增长17.3%。但核心板块BNC业务营收却同比下降9.2%至13.9亿元。其中，主要的婴配粉业务收入从上年的12亿元下降至今年的9.32亿元。

反倒是成人营养及护理用品分部（ANC）和宠物营养及护理用品分部（PNC）表现颇为亮眼。ANC业务在2022年营收45.6亿元，同比增长12.5%。其中，中国市场成人业务的收入占ANC总营收的64.4%，同比增长14.1%；而澳新市场ANC业务收入同比增长10.1%。

PNC业务在2022年实现15.3亿元营收，同比增长20.9%。其中，PNC中国市场、北美市场销售额同比分别增长26.8%、18.9%。

今年一季度ANC板块收入13.1亿元，增长超60%，体量与BNC接近，超过往日健合集团内部收入第一的婴配粉。PNC板块实现营收4.48亿元，同比增长28.2%。

成人营养及护理用品分部（ANC）和宠物营养及护理用品分部（PNC）是近年来健合集团通过对外收购形成的新业务板块。2015年至2016年，健合集团先后两次出资102亿元，收购澳大利亚保健品品牌Swisse，成立了ANC业务，Swisse品牌常年为该板块贡献了超6成的营收。2022年，Swisse斯维诗在中国内地市场的主动销售增长96.1%，占ANC总营收的64.6%。

近年来，在宠物经济的带动下，健合集团相继将猫粮品牌Solid Gold素力高，宠物保健品品牌Zesty Paws快乐一爪等品牌收入囊中。

多元化的业务布局确实给健合集团的带来不小的收益，在BNC业务持续低迷的情况下，ANC和PNC板块顺势“补位”，成为拉动业绩增长的驱动力。然而，健合集团也因此付出了不小的代价。

由于前期进行了大量的杠杆收购，而且几乎都是大幅溢价收购，导致健合集团近年来债务和商誉双高。截至2022年年末，健合集团商誉高达76.84亿元，占资产总额的比例为36.66%，资产负债率高达70.7%，2022年一年的财务费用就达到5.26亿元。