虽然顶着港股白酒第一股的名头，但年初上市的珍酒李渡却没赶上喝酒行情，上市首日就破发17.93%，由于股价低迷，珍酒李渡本应在“520”前行使的超额配售权也最终“哑火”。好在柳暗花明又一村，9月4日一则倍列入港股通的好消息让珍酒李渡短时间内爆涨30%，顺利走出破发阴影，一度创下历史新高13.18港元/股。然而热闹过后，珍酒李渡却再次进入了震荡行情，9月20日，珍酒李渡以11.28港元/股收盘，下跌6.47%，仅比发行价10.82港元高出0.34元。

无论市场流动性如何，股价归根结底就是公司经营成色的反馈。

号称“白酒教父”的吴向东在2021年底才成立珍酒李渡，他把四个品牌打包组合，包括珍酒、李渡酒、湘窖和开口笑，并取了前两个品牌名字作为公司的名字。尽管珍酒有着辉煌的历史，但是其如今在消费者心目中的认可度并不高，对此，珍酒总经理郭亮也坦言，当前，公司更多的是要做好消费者培育工作，“要把酒卖到消费者的嘴里”。但这谈何容易，2020年至2022年，珍酒李渡在同期净利润总额不足26亿的情况下，三年广告费开支累计高达15.77亿元，最新出炉的2023年半年报中，珍酒李渡经调整净利润8.03亿元，同期销售及经销开支为8.093亿，两者几乎持平。

没有认可度便卖不出高价。从盈利能力来看，珍酒李渡目前尚处于行业下游。截至2023年6月末，珍酒李渡的毛利率仅有57.89%。而同期21家白酒上市企业中毛利率超过60%的就有17家，更别提行业头部的贵州茅台毛利率超过91%，泸州老窖毛利率超88%。

此外，在业绩增速上，珍酒李渡也只录得行业平均水平，与头部大佬的差距依旧明显。半年报显示，珍酒李渡的营收35.20亿元，同比增长15%，经调整净利润8.03亿元，同比增长22%。而同期白酒板块由10家上市企业保持20%以上的营收增长，有11家净利润保持了20%以上增长。

在经营问题之外，影响珍酒发展的最大困扰便是产能。在“吨位决定地位、产能决定品质”的酱酒行业，酱香型白酒从生产到销售至少需要3-5年时间。虽然珍酒自称2023年储酒达6.5万吨，下沙季拟投产4万吨，位列贵州酱酒产能规模前三。但上述珍酒的年份基酒至少要到2025年至2027年之间才能投放市场，作为集团收入的主力军，显然与近年来该公司暴增的经销商数量难以匹配。

这些问题不仅困扰珍酒，也困扰投资者们。由于港股目前只有珍酒李渡一只白酒股，因此投资者们纷纷寄希望于珍酒李渡能够对标A股一二线酒企获得高倍成长。

国泰君安最新研报指出，白酒行业经历上半年库存消化周期，目前渠道库存去化效果较好，行业呈现边际复苏趋势。2023H1珍酒李渡保持高质量增长，产品上高端拉动、组织架构上事业部改革与销售人员提效、渠道端优化经销商质量等等方面使得公司运行更加扎实、颗粒度更细，实现逆势份额提升。目前对24年保持信心，预计延续双位数良性增长。

短时间内，珍酒李渡的增长确定性较高，只是在金六福“出道即巅峰”的前车之鉴面前，珍酒李渡是会成为时间的朋友，还是只能录得片刻精彩呢。

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