9月15日，雍禾医疗发布2023年中报。财报显示，2023年上半年，雍禾医疗实现营收8.28亿，同比增长10.65%；实现净利润-2.26亿，同比下跌1383.06%，依然延续了2022年的颓势，业绩持续承压。

同样承压的还有雍禾医疗的股价。2021年12月13日雍禾医疗登陆港股，成为第一家上市的植发医疗企业，上市第二天收盘就取得涨幅5.06%，股价17.44港元/股，总市值达到90.68亿港元。雍禾医疗的股价最高一度达到18.91港元/股。

然而雍禾医疗“出道即巅峰”，此后股价一路俯冲。截至2023年9月22日，雍禾医疗的股价报收4.04港元/股，较发行价缩水74.43%。

“植发第一股”似乎来到了低谷。

 

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逆势扩张，营销费用暴涨

 

雍禾医疗解释称，业绩下滑主要是因为公司进行战略性组织架构升级，人工成本相应增加，而其所带来的预期效率提升暂未完全显现；及基于对中国毛发医疗服务市场前景看好，公司延续市场覆盖及拓展规划，因此产生相关开支。

财报显示，2023年上半年雍禾医疗新增植发机构9家，新增史云逊独立门店5家，新开门店合计14家，2022年上半年同期仅新增5家门店。有分析认为，雍禾医疗的扩张幅度较2022年同期有了很大的增长，这些门店可能尚处于投入阶段还没有进入回报期，导致公司的毛利率从2022年上半年的64.2%下降至56.5%。

雍禾医疗还在2022年财报中表示，预计2023年年底，雍禾医疗的植发机构接近85家，规划到2024年接近100家。截至2023年上半年末，雍禾医疗已有植发机构72家，这意味着其要在今年下半年至少新开13家植发机构。雍禾医疗下半年业绩可能会继续承压。

另一方面，雍禾医疗的营销费用也迎来暴涨。财报显示，雍禾医疗2023上半年销售费用为4.98亿元，同比增长28.39%。销售费用率高达60.21%，创下历史新高。

据悉，植发行业综合获客成本已达到平均2000元/人，且价格还在持续增长。雍禾医疗要获得更多客源，营销费用也会水涨船高。财报显示，2023年上半年雍禾医疗接受植发医疗服务的患者人数为28304人，同比增长34.65%。

但是，雍禾医疗的顾客数量仍低于2021年的上半年的29480人。雍禾医疗顾客的平均消费也从2022年上半年的2.63万元下降至2.26万元。雍禾医疗的盈利空间在被压缩。

 

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市场竞争压力大，第二赛道尚未起色

据统计，我国脱发人口已经超过2.5亿。弗若斯特沙利文的数据显示，2020年中国植发医疗服务市场规模已达到134亿元，到2030年预计将增长至756亿元。植发市场的潜力看起来非常大。

但有评论指出，植发市场看起来是个“香饽饽”，但是并不好啃。

首先，植发市场缺同质化现象严重，公司与公司之间难以形成差异化竞争和技术壁垒。据报道，植发企业中，雍禾医疗的专利技术集中在术前检测与提取毛囊环节，麦微针的专利技术集中在在提取毛囊与种植毛囊的环节，碧莲盛方面则是以率先提出不剃发植发技术作为优势，三者各有优势。

如果技术层面拉不开差距，就意味着企业会在价格和服务质量方面内卷。特别是考虑到植发行业对熟练医生的高需求，企业如果薪资不够吸引人，就难以留住相关人才。这无疑会蚕食企业的利润。

其次，植发市场的实际容量也没有想象的那么高。一般的产品都会强调复购率，这是企业能有稳固消费群体的保障。但是植发不同，如果植发存在“复购”现象，这就会引起顾客对企业产品质量的怀疑，伤害企业口碑，导致消费者流失。而成功植发的顾客也不会“复购”，企业同样不会保留稳固的消费者群体。换言之，植发市场的消费能力存在隐性的天花板。

因此，雍禾医疗也在开辟第二赛道，推出了医疗养固服务。但是该业务仍在培育阶段，今年上半年该业务营收1.72亿元，同比下降8.5%，营收占比从去年同期的25.1%下降至20.7%。

而这条赛道同样要面对头发护理行业的激烈竞争，前景不甚明朗。

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