近日，华致酒行发布了2023年前三季度报。财报显示，报告期内，公司实现营收82.53亿元，同比增加10.33%，归母净利润2.31亿元，同比减少34.69%。扣非净利润1.76亿元，同比下降48.32%。不过，整体增收不增利的华致酒行的第三季度表现尚可，实现营业收入 23.86 亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 144.76%。

值得一提的是，华致酒行第三季度的利润大增主要仰赖于政府给予的5200万元产业扶持发展基金。实际扣非净利润为0.34 亿元，同比增长 19.45%。近20%的增幅看着也不差，但是与21年的巅峰仍有不小的差距。2021年第三季度，华致酒行的营收为20.18亿，扣非净利润为2.057亿元，是现在的华致酒行的近6倍。若比较前三季度，则2021年前三季度的营收为59.72亿元，是2023年同期的72.36%；扣非净利润为5.643亿元，是2023年同期的3倍多。

华致酒行将营收的增长归因于“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大，公司连锁门店分销能力得到进一步提升，而经营成本的增加压缩了其盈利空间。

但是，茅台出厂价上涨的新闻恐怕又让华致酒行本就不多的利润空间雪上加霜。

 

01

 

吴向东与茅台的不解之缘

在6月29日的珍酒李渡上市感恩会上，吴向东曾讲述了华致酒行和茅台的合作关系：“我们卖茅台酒，过去30年，有2/3的时间是不赚钱的。你别看茅台酒现在这么赚钱，我们经销商有2/3的时间是没赚过钱的，有时候还要亏本，亏本的时间还不少于一半的时间。”

由于上半年白酒市场低迷，动销缓慢、价格倒挂已成普遍现象。吴向东这番发言正是为了给经销商们打气，宣扬“长期主义”。不过随着茅台宣布提高出厂价，吴向东又能否继续这样安慰自己的华致酒行呢？

事实上，茅台等名酒一度是华致酒行的主要收入来源。曾有券商统计，2016年至2018年上半年，茅台和五粮液的产品合计为华致酒行贡献超八成的收入，经销茅台和五粮液产品的毛利率在20%左右。华致酒行近半利润更是来自飞天茅台。

而吴向东在经营珍酒李渡时，也将茅台作为行业的风向标。在10月20日的泰康资产消费产业领袖大会上，吴向东就表示茅台1935加入千元价格带，给酱酒和千元价格带扩容带来机会，带动了包括珍酒在内的千元价位以上的产品增速；他还称，茅台培育了大量酱酒消费者，其引领的超高档白酒市场，为珍十五、珍三十等次高档及以上产品带来了更大的增长空间。

对于华致酒行董事长吴向东来说，茅台是自己的合作伙伴；对于珍酒李渡董事长吴向东来说，茅台更是自己的“导师”。但是随着茅台的市场转型，吴向东与茅台的关系可能会变得尴尬。

 

02

 

茅台转做直销，华致酒行何去何从

贵州茅台于10月31日晚发布公告，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒 (飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。据媒体的采访，部分经销商表示，出厂价对零售商没有影响。但也有分析人士指出，白酒市场需求低迷，茅台的零售价可能变化不大。换言之，茅台提高出厂价最终可能还是经销商买单。

茅台出厂价上涨对于华致酒行可能已经是家常便饭了。不过，更令华致酒行头疼的恐怕还是茅台正向直销转型。茅台三季报显示，前三季度贵州茅台直销收入为462.07亿元，同比增长44.93%，同期批发渠道收入566.57亿元，同比增长仅2.9%。

直销收入增速远远快于批发渠道收入增速，且收入占比越发靠近后者，这表明直销赛道已经成为了茅台的战略重心。直销收入的快速增长必然导致酒企对经销商的需求降低，也势必影响茅台与华致酒行的合作。

不仅如此，五粮液、泸州老窖等头部酒企也在布局直销赛道，直销的营收比重均在上升。华致酒行想要抱名酒的大腿恐怕只会越来越难。有分析认为，正是头部酒企转向直销压低了酒类经销商的利润。

今年上半年，华致酒行尚能与酒鬼酒、古井贡酒以及泸州老窖旗下的赖高淮合作推出新品。但随着直销模式在酒企中流行开来，这类合作恐怕只会越来越少。

华致酒行或许得做好最坏的打算。