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中国中免:2023年Q4业绩超市场预期,元旦假期免税销售迎开门红(申万宏源研报)

2024-01-09 来源:共工财经局
共工财经局AI快讯,

2024年1月9日,申万宏源发布研报点评中国中免(601888)。

投资要点:

公司公布2023年年度业绩快报,业绩超市场预期。公司实现营业收入675.76亿元,同比增长24.15%,实现归属于上市公司股东的净利润67.17亿元,同比增长33.52%。其中第四季度实现营业收入167.39亿元,同比增长11.09%,实现归属于上市公司股东的净利润15.10亿元,同比增长275.62%。2023年公司主营业务毛利率为31.44%,同比+3.42pct,经测算四季度主营业务毛利率为30.51%,同比+9.5pct。

海南离岛免税购物稳健增长,元旦假期离岛免税实现开门红。根据海口海关数据披露,2023年全年海南离岛免税购物金额437.6亿元,同比增长25.4%,购物人数675.6万人次,同比增长59.9%,购物件数5130万件,同比增长3.5%,人均购物金额为6478元。根据测算,2023年四季度海南离岛免税购物金额88.2亿元,同比增长14%,购物人数达到150.6万人,同比增长74%,四季度客单价为5861元,与全年比较略有下滑。根据海口海关数据,元旦假期期间海口海关共监管离岛免税购物金额4.75亿元,日均实现销售额1.58亿元,免税购物人数为6.57万人次,人均消费金额7228元。

三亚国际免税城C栋正式开业,全球唯一7万方独栋美妆综合楼丰富全球高奢品牌供给,强化中免供应链优势。C区总建筑面积7.8万平方米,总景观用地面积为1.8万平方米,C区有130余个香化品牌,加上其他服务类、餐饮类品牌,总计品牌数达到176个,其中很多是海南首店,设香奈儿、迪奥、雅诗兰黛、兰蔻立了双层旗舰店。原CDF三亚国际免税城A区将转换经营品类,主要包括酒水和精品。

新租金协议落地,机场免税渠道国际影响力增强,随国际旅客人数提升口岸免税销售额或有提振。上海机场、首都机场与公司新租金协议落地,扣点率及保底租金均有下降,机场超高扣点率时代结束,租金扣点率的下调直接给予公司利润释放的空间,从中长期来看有利于吸引国际一线、二线及轻奢品牌入驻,提升口岸免税购物的国际吸引力。2023年11月上海浦东机场旅客吞吐量为140.92万人次,恢复至19年同期的55%;北京首都机场11月旅客吞吐量为67.9万人次,同比增长2627%,恢复至19年同期的38%。

维持“买入”评级:我们认为中国免税行业的国际竞争力仍在逐步增强,公司卡位核心流量入口,口岸免税的销售利润有望随出入境人数恢复及租金下调逐步释放。考虑到终端客单价有所下滑,我们小幅下调23年盈利预测,预计23年归母净利润分别为67.17亿元(前值68.29亿元),维持24-25年归母净利润为84.75/103.77亿元,对应23-25年PE为23/18/15倍,中长期来看,公司供应链优势明显,出入境机场免税恢复及市内免税政策有望提供增量,维持“买入”评级。

风险提示:终端转化率不及预期,市内免税政策不及预期,海南离岛免税竞争加剧风险。

(来源:慧博投研)

免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。

(编辑 曾健辉)

 

责任编辑:共财君

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