石头科技：扫地机美国线下渠道实录，石头科技美国线下渠道潜力大（开源证券研报）

2024年1月13日，开源证券发布研报点评石头科技（688169）。

看好扫地机复制线上成功、洗地机品类逐渐推广，维持“买入”评级

拉斯维加斯5家门店：Target、BestBuy、Walmart和Sam’s Club，扫地机品类陈列商品多为中低端单集尘产品，以iRobot和Shark为主。中国品牌线下展位有限，主要有Roborock、Eufy和Ecovacs品牌；洗地机主要品牌包括Tineco和Bissell，VACUUM&WASH品类在逐渐推广。美国扫地机线下渠道成长空间广阔，看好石头美国线下渠道抢份额，维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润19.3/22.1/26.5亿元，对应EPS为14.6/16.8/20.2元，当前股价对应PE为19.6/17.1/14.3倍，维持“买入”评级。

美国线下渠道中，中国扫地机品牌成长空间广阔，洗地机品类在逐渐推广

2023年美国吸尘器（含扫地机）线下销量占比58.1%，其中线下杂货商/线下非杂货商/线下直营销量占比分别为28.5%/28.9%/0.7%。根据欧睿数据，（1）扫地机：2023年美国iRobot线下销量市占率超过80%，国牌的可替代空间较大。石头在美亚线上渠道2023M11单月销量/销额市占率已超越iRobot，2023年M1-M11累计市占率第二，有望形成口碑和品牌影响力在线下复刻线上成功。（2）洗地机：洗地机没有统一专有名词，但洗吸一体的VACUUM&WASH洗地机品类在逐渐推广，有望逐渐完成消费者教育、持续提高产品渗透率。

线上产品热销+CES新品产品力领先，线下渠道石头有望进驻更多新品抢份额

石头目前已进驻Target近200家门店，线下陈列S7 Max Ultra，此外4家KA的线上平台中均有销售。BestBuy定位与受众与扫地机较为契合，石头线上进驻5款扫地机和1款洗地机。2024年美国CES展石头发布新品S8 MaxVUltra、S8 MaxUltra、QRevo MaxV（国内P10 Pro）、QRevo Pro（P10 Pro减配版，国内未上市），预计2024年4月上市，新品针对海外用户进行了清洁能力和智能化方向的迭代升级，产品竞争力强，综合性能领先于外资品牌，线下有望进驻更多新品，看好石头持续抢占外资品牌份额。

风险提示：海外需求快速回落；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

责任编辑：共财君