共工财经局：银华基金的大奖水分有点高

11月24日，第一财经金融价值榜（CFV）为银华基金颁发了最佳长期回报基金管理公司大奖。数据显示，银华基金近十五年累计收益率265.88%，年化收益率达9.03%，截至2023年上半年在57家公募基金中排名第6。

但事实上，这个排名水分很大。不少有经验的基民都知道，基金的长期收益率往往是“花架子”。早年市场还在高速发展时期，规模基金也不大，只要能抓住风口，基金规模就能飞速增长，也会美化基金的长期收益率。但是随着基金规模扩大，市场趋于完善，竞争越来越强，基金也越来越难以把握市场动向，短期收益率就会走低，甚至会出现亏损。

另一方面，一般的基民也不会长持一家基金长达十五年，对于新进入基金市场的基民而言，长期收益率更是缺乏参考意义。2022年报显示，银华基金旗下全部基金当年亏损总计达274.62亿元。今年二季度，银华基金旗下72只权益基金累计亏损达77.15亿元，其中62只基金亏损，占比高达86%。

如果有基民在2022年购买银华基金的产品，可能会欲哭无泪。

以银华基金旗下的银华富裕主题混合A为例，该基金成立于2006年11月26日，掌舵的经理是银华基金的老牌明星经理焦巍。数据显示，截至11月24日，该基金自成立以来的累计收益率可达707.58%，而同类平均的收益率为439.14%，沪深300的收益率为130.75%。

从长线投资来看，银华富裕主题混合A属于收益率非常不错的“大牛基”。然而在2021年，银华富裕主题混合A亏损17.72亿元，2022年亏损额上升至53.73亿元，2023年上半年又亏损了27.17亿元，累计亏损额度近百亿元。截至2023年9月30日，银华富裕主题混合A的净资产为132.83亿，较2021年半年末巅峰时期的256.41亿元近乎腰斩。

这就是为什么对于基民而言长期收益率没有意义。因为绝大部分基民不可能在2006年开始长持银华富裕主题混合A，但是极有可能在2021年高位接盘，结果血本无归。

不过，在第三季度，银华富裕主题混合A的业绩有所回暖。财报显示，截至三季度末，银华富裕主题混合A基金份额净值为4.1756元，报告期内基金份额净值增长率为 2.59%。但是与此前的亏损相比，依然是杯水车薪。

对于为何业绩亏损，焦巍也在反思。在2023年半年报中，焦巍表示，2023 年二季度的经济数据和市场表现证伪了其对在疫情结束的报复性短暂消费期可以持续的误判。焦巍还称：“在疫情结束后的上半年里，消费投资表现的不理想对我们提出了严重的挑战”。

在2023年三季度报中，焦巍更是坦言“过去两年未能获得正收益的投资，使我们认识到必须面对现实，那就是在一个存量甚至减量博弈的市场，投资的难度在系统性增加”。

复杂的市场变化让老牌基金经理焦巍感受到了压力。数据显示，自11月以来，银华富裕主题混合A的近一个月的收益率甚至没跑过沪深300。截至11月24日，银华富裕主题混合A的近1个月收益为0.07%，而沪深300为1.46%。

但值得注意的是，尽管股民们的钱一直在亏，基金公司和基金经理一直都是旱涝保收。有媒体统计发现，从2019年到2023年上半年，银华富裕主题混合A的累计管理费可能为10亿元左右。

有分析指出，基金和基金经理与基民的利益并不完全一致。基民的收益来自于基金的投资收益，而基金和基金经理的收益则来自于基于基金规模的管理费用。换言之，基金要想赚钱多最主要是靠做大基金规模，以收取更多的管理费用。

对于基金管理而言，最直接的方式就是“一托多”做大规模。银华基金最有代表性的例子就是李晓星。2021年李晓星被扒出“一坨八”，到2023年更是到了“一坨十”。不仅如此，还有媒体指出李晓星的相关产品持仓同质化比较明显，十大重仓股前五名出现较高的重复率，集中在白酒和新能源领域。

不过，李晓星的基金管理规模反而从2021年的500亿缩水至300亿。基金如果不能给基民带来合理的收益，就算“一托多”，基民也会提现跑路，规模也做不起来。

责任编辑：刘晓燕