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拓普集团50亿重金加码人形机器人这次又会踩准风口吗?

2024-01-15 来源:中访网

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《投资者网》潘思敏

近日,拓普集团(601689.SH)公告,公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币,规划用地300亩,在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。

电驱系统为人形机器人主要部件,价值量高、技术壁垒强。机器人电驱系统是机器人的动力来源,足式机器人对电驱关节小型化、轻量化以及负载能力提出新要求,具备价值量占比高、制造难度大等两大特点。

从执行器到电驱系统,拓普集团对人形机器人的野心可见一斑。在新能源车逐步由成长行业转变为周期行业的情况下,拓普集团若想市值再上一层楼,布局机器人赛道或许能带来新的业绩增长点。

踩中风口成长

拓普集团成立于1983年,已经在汽车零部件行业中历经了40年之久,对行业的了解以及对产品的布局,都展现了其敏锐的嗅觉。

汽车零部件行业是一个高度依赖汽车产业、产品多元化、技术密集、高度竞争的产业。故而绑定客户的能力成了汽零供应商最核心的能力之一。

回顾拓普集团的发展历程,可以看到公司的客户结构也在不断变化。

早前,拓普初期绑定上海通用积累合作和同步研发经验。2017-2019年,公司自主品牌客户逐渐上量,2019年吉利收入占比超30%。这个阶段的拓普主业是减震和内饰,作为传统行业的汽车零部件厂商,面临企业重资产、行业竞争格局分散的现状,拓普主要还是赚辛苦钱。公司营收在30亿元至60亿元区间徘徊,净利润大部分在8亿元以下,公司市值也仅100亿至200亿元。

拓普集团进入高速发展的阶段是从2021年开始,遇上了新能源汽车行业爆发。实际上,公司对新能源车行业的布局早在2016年就开始了,这一年公司进入了特斯拉的产业链,为了更深度地绑定及拓展优质客户,拓普将业务也从内饰件、减震器,延伸至底盘系统、热管理系统、汽车电子等业务,将自己打造为围绕汽车底盘打造平台化产品体系的供应商。

拓普目前布局的九大产品,单车配套价值可达3万元。到2022年,其中轻量化底盘及热管理已成为拓普核心资产,是当下业绩增长的关键支撑。拓普的业绩也随之不断增长,2021年开始,净利润突破10亿,营收突破百亿,公司市值也在2022年达到顶峰1000亿。

拓普能够从竞争者众多的零部件企业中脱颖而出,靠的还是自身的商业模式。拓普给自己的战略定位是tier0.5供应商,不同于tier1供应商仅负责零部件供应,拓普还提供部分集成功能。

这种模式将零部件供应商与车企深度绑定,作为零部件厂商的拓普深度参与整车研发,不仅可以帮车企降低成本,缩短车型开发周期,反过来也利于拓普积累产品经验匹配客户需求,从而伴随车企共同成长。

可以说这个模式相当成功,拓普依托平台化供货+及时响应+正向开发等优势,客户结构持续取得关键突破,形成新能源品牌+自主品牌的优质、稳固的客户矩阵,包括不限于特斯拉、新势力、金康、Rivian、比亚迪、吉利、一汽等一众知名车企。

但从最新的三季度来看,拓普业绩增速有变弱迹象。2023第三季度公司实现营收49.91亿元,同比增长15.82%;扣非后净利润4.73亿元,同比下降3.21%。三季度特斯拉受产线升级改造影响,单季度产量同比增长18%,环比下降10%。

值得注意的是,预计今年的新能源车销量同比降速至30%左右,目前绝对增量持续增高,但增速不可避免地下降,新能源车行业也将会从成长行业转向周期行业,行业逻辑的改变也会影响拓普集团股价的估值。

连续募资扩张产能

拓普集团营收规模的不断上升,同时也伴随着产能的不断扩张。但公司净利率仅10%左右,是支撑不起几十亿的资本投入的,拓普靠的主要是募资。

自2015年上市以来,拓普集团共完成了4次募资,募集金额高达84亿元。

2015年IPO,拓普募资14.68亿,用于年产260万套汽车减震器项目、年产80万套汽车隔音件项目建设及补充流动资金,实际投资金额13.6亿元。目前两个项目均已完全达产,但2018和2019年未达承诺效益。

2017年5月,拓普定增23.95亿元,投向汽车智能刹车系统、汽车电子真空泵项目和轻合金副车架项目等。当初预计2019年就能完工,拓普一直拖延,据2023年半年度募集资金存放与使用情况专项报告显示,项目达产要到2023年7月,目前还不确定是否已达产。

但是在这未达产的几年里,智能电子刹车系统(自2019年改成汽车电子业务)的毛利率从2016年的45.89%一路下滑至2023年上半年的23.94%,并且2023年上半年该业务营收也出现了下滑,期内实现营收8380万元,同比下降10.23%。

此后,拓普继续靠着定增扩产。2021年2月,拓普募资20亿元,用于汽车轻量化底盘系统项目建设;2022年7月,发行可转债,募资25亿元,用于年产150万套轻量化底盘系统项目、年产330万套轻量化底盘系统项目建设。目前,以上两个项目都在建设中。

2023年7月,拓普再次获批,定增不超过40亿元,用于新增年产610万套轻量化底盘项目、年产310万套内饰功能件和年产130万套热管理系统。据2023年半年报显示,三者营收均保持了高速增长,底盘系统实现同比增长61.54%,内饰功能件实现同比增长46.24%,热管理系统实现同比增长25.92%。

但是此项目建设期为24个月,实现满产则要到第六年。届时,如此大规模的产能会不会过剩?

未来六年的事目前无法预测,但拓普似乎对2024年公司业绩充满信心。在2023年10月的交流纪要显示,拓普曾表示2024年实现300亿收入的可能性较高,这一年的增量主要来自特斯拉、理想、赛里斯、小米、比亚迪等客户。

加码机器人赛道

就在拓普集团发布“拟50亿元投建机器人核心部件生产基地”公告的前一晚,三花智控也发布公告表示,计划不低于50亿元加码机器人赛道。

两家龙头公司如此同步重金砸向机器人赛道,被业内认为预示着产业进入加速期。

根据2023/5GGII预测,预计到2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%,市场规模超20亿美元,到2030年全球市场规模有望突破200亿美元。

关节执行器是机器人的核心部件之一,其关节模组在人形机器人价值量中占比最高,超过40%,人形机器人的运动性能直接由执行器性能决定。

拓普在机器人执行器业务的优势众多:其一具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力;其二具备整合电机、减速机构、控制器的经验;其三,具备精密机械加工能力;其四具备各类研发资源及测试资源的系统能力。

并且拓普与特斯拉本就已经长期合作,凭借tier0.5战略深度绑定,双方共同设计研发,由拓普负责生产,特斯拉组装,能够解决特斯拉在市场上找不到合适的执行器的问题。

之前特斯拉曾发布一条招聘执行器主管的信息,引发了市场担忧特斯拉自制执行器后影响供应商订单,引发拓普集团股价下跌。不过,公司澄清了市场对特斯拉将独自制造执行器的误解,认为特斯拉招聘的执行器主管主要负责组装,而不是自研执行器,并表明无论是从技术、时间还是成本考虑,特斯拉自制性价比低。

执行器业务进展良好,拓普研发的直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样,获得客户认可及好评,项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段,初始订单为每周100台。

为满足客户要求,拓普需要完成4套生产线的安装调试,形成年产10万台的一期产能,后续将年产能提升至百万台,当前公司正式开启机器人生产基地建设。

简而言之,拓普集团凭借自身实力以及精准的眼光,进入特斯拉供应链,并随着新能源车的爆发,成长为了千亿市值的汽车零部件。这次,拓普再次前瞻性布局机器人领域,未来能否成为第二条业绩曲线还未可知,但值得投资者关注。(思维财经出品)■


责任编辑:共工社

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