双环传动：业绩预告，2023年归母净利润同比高增（华泰证券研报）

2024年1月10日，华泰证券发布研报点评双环传动（002472）。

公司预告23年归母净利润为8.0~8.2亿元，同比+37%~41%

公司公告23年业绩预告：23年实现归母净利润8~8.2亿元，同比+37%~41%，扣非净利润为7.55~7.75亿元，同比+33%~37%，基本每股收益为0.94~0.96元（22年为0.73元）。我们维持公司24-25年盈利预测，预计EPS分别为1.20/1.51元，经测算，24年汽齿等业务利润约8.88亿元、精密减速器利润约1.37亿元，分部估值法下，Wind一致预期下汽齿相关业务和精密减速器业务的可比公司24年PE均值分别为19/33倍，考虑到公司主业综合实力较强，精密减速器业务拟拆分上市，拓宽融资渠道大力发展，同时考虑到机器人板块近期有所回调，我们给予汽齿相关业务和减速器业务24年24/37倍PE，对应目标价为30.63元，维持买入评级。

国内新能源汽齿的弄潮儿，有望搭乘海外新能源东风再续成长

公司汽齿主业受益于新能源车市场扩容，业绩快速扩张，公司新能源车业务收入从20年的1.87亿元增至22年的19.14亿元，同时汽齿有相当的技术门槛和客户粘性，新能源汽齿技术要求提高，拔高了行业门槛，也推动格局向头部集中，公司较早切入了新能源汽齿赛道，具备高精度齿轮的稳定量产能力，持续斩获国内外优质新能源客户订单。此外，海外新能源车处于快速发展期，公司已布局海外匈牙利工厂，我们看好公司复刻国内新能源汽齿早期成长路径，凭产能优势和技术优势，卡位国际车企向新能源转型的风口，我们看好乘用车汽齿业务的增长潜力。

机器人齿轮产业再升级，拟分拆上市子公司扩大融资渠道，业务渐入佳境

工业机器人减速器大有可为，主要受益于：（1）机器人主机厂国产替代加速，持续提高市场份额，（2）工业机器人下游应用扩大，目前我国近50%的新增装机量来自本土，国内市场发展前景较好，（3）机器人核心零部件技术迭代、自主开发、产品品类逐步完善，能够逐步实现国产替代。公司早在12年进入了RV减速器赛道，深耕行业十余年已打破日本巨头纳博特斯克的垄断，并已实现批量生产。23年9月公司拟分拆专攻机器人关节高精密减速器的子公司环动科技上市，公司公告分拆并不影响对子公司的实控权和并表，我们认为本次分拆利于公司优化资源配置、加速产品迭代。

收购三多乐切入民生齿轮赛道，开拓新市场新赛道

公司22年收购三多乐公司开辟民生齿轮新赛道，民生齿轮应用领域广泛，包括智能家居、汽车、智能办公等，但目前市场仍由外资主导，国内厂商体量小、数量少且格局分散，我们看好公司整合三多乐切入民生齿轮，谋求齿轮增长新空间。同时23年深圳三多乐孙公司市场开拓情况较好，民生齿轮板块有望24年贡献一定营收，静待其随产销扩张、利润快速爬坡。

风险提示：新能车增长不及预期；机器人零件国产化不及预期；行业竞争加剧；材料、出口相关费用超预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

责任编辑：共财君