中远海控：2023年预计实现归母净利239亿，其中Q4业绩18亿，持续关注红海事件影响（华创证券研报）

2024年1月10日，华创证券发布研报点评中远海控（601919）。

公司公告2023年业绩预告：1）归母净利润：2023年预计实现归母净利238.6亿，同比-78.3%；测算Q4预计实现归母净利18.0亿，同比-85.5%、环比-67.3%。2）扣非归母净利：2023年预计实现扣非归母净利237.5亿，同比-78.2%；Q4预计实现扣非归母净利17.7亿，同比-85.6%、环比-67.5%。3）息税前利润EBIT：2023年预计实现EBIT为366.4亿，同比-78.5%；Q4预计实现34.4亿，同比87.3%、环比-59.5%。4）经营数据：2023年CCFI均值937点，同比-66.4%；其中四季度CCFI均值854点，同比-47.1%、环比-2.8%；2023年SCFI均值1006点，同比-70.5%；其中四季度SCFI均值1089点，同比-20.8%、环比+10.4%。

23年集运市场面临诸多挑战，公司四季度业绩承压。2023年，集装箱运价较疫情期间的高点大幅回落，23Q4 SCFI均值为1089点，较22Q1的均值4851点同比下滑近78%，同时，集运行业运力供给增速有所上升，运输需求则相对走弱。根据Clarksons数据显示，截至24年1月，集装箱船在手订单占比总运力的24.7%，2023年供给端增速为8.0%，需求端增速仅为1.4%，这也是导致市场运价水平较去年显著下降的因素之一。

建议持续关注红海事件影响。我们此前发布三篇跟踪报告分析红海事件或有的影响。1）我们建议重点关注绕行对有效运力的消耗及市场存在的强学习效应。根据Clarksons测算，船舶避开苏伊士运河，绕行好望角将显著提升集装箱船的成本及航行时间，使得航距拉长约29%（远东-欧洲航线），航行时间由28天增加至36天，燃油成本增加约65万美元。2）我们理解主流货主、船公司应为风险厌恶型角色，一旦海上运输出现重大损失，难以弥补。红海冲突导致船只遭袭，是强不确定性事件，对货主与船公司均难以提前预判，因此绕行（部分绕行）在一段时间内是最有可能的选项。3）短期集运运价跳涨。截至1月7日，SCFI收于1897点，周环比+7.8%，SCFI欧洲航线收于2871美元/TEU，而疫情前2017~2019年SCFI欧线平均值仅为820美元/TEU，目前较该均值水平已同比上涨250.1%，若红海事件持续影响，则公司在24年业绩有望受益。

投资建议：1）盈利预测：根据业绩预告预计2023年实现归母净利238.6亿元，基于Clarksons统计集装箱船在24-25年的交付情况，预期供给增速或高于需求增速，CCFI运价均值较23年或进一步下行，我们调整2024~2025年归母净利分别为实现140.1、150.6亿（调整前为200、210亿），对应EPS为1.48/0.87/0.94元，对应PE为7/11/10倍。2）目标价：我们认为作为全球领先的央企集运龙头，公司稳健抗压能力不断增强，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。同时，公司推动股份回购，有效提振投资者信心。我们以周期成长股定价方式，给予2024年预期利润15倍PE，对应目标市值2102亿，对应股价13.1元，预期较现价35%空间，给予“推荐”评级。

风险提示：欧美进口需求大幅下滑，即期运价低于长协价，运力大规模扩张等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

责任编辑：共财君