盐津铺子：高基数下四季度继续保持快速增长，继续看好未来成长性（海通国际研报）

2024年1月9日，海通国际发布研报点评盐津铺子（002847）。

投资要点：

事件：公司披露2023年业绩预告，预计23年实现营收41.00-42.00亿元（YOY= 41.70%-45.15%），实现归母净利润5.0-5.1亿元（YOY = 65.84%-69.16%），实现扣非净利润4.70-4.80亿元（YOY = 70.49%-74.12%）。

高基数+春节较晚背景下，单四季度继续维持快速成长。根据业绩预告，23Q4单独拆分来看，23Q4实现营收10.95-11.95亿元（YOY=18.58%-29.40%，增长中位数为23.99% ），23Q4实现归母净利润1.04-1.14亿元（ YOY=25.67%-37.73%，增长中位数为31.70%）。此外以业绩预告营收/归母净利润区间平均值测算，23Q4归母净利润率为9.53%（同比22Q4提升0.56pct）。

我们认为：（1）由于春节较晚，因此23Q4公司面临备货节奏后置影响；（2）22Q4营收同比增长41.31%，同期基数较高。而在此背景下，公司23Q4营收继续保持23.99%的增长中位数表现，更加体现出较为强劲的增长势能。此外21Q4-23Q4公司营收两年CAGR=32.37%，也反映出继续的较高成长性。

聚焦七大核心品类，看好产品+渠道双轮驱动未来持续较快成长。公司经历2021年转型升级之后，2022年第二季度起转型升级效果逐步显现，公司产品从【高成本下的高品质+高性价比】逐渐升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】，由渠道驱动增长升级为【产品+渠道】双轮驱动增长。

（1）产品端做减法（聚焦核心品类），公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、

责任编辑：共财君