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业绩下滑但高管高薪、股东减持,口子窖的发展策略令人担忧

2024-11-10 来源:潮起网

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

白酒市场不断内卷,作为与古井贡酒、迎驾贡酒并称徽酒三巨头的“徽酒老三”,安徽口子酒业股份有限公司(以下简称“口子窖”)的业绩,也开始大幅震荡。

在刚刚过去的2024年第三季度,口子窖营收、归母净利润双双出现两位数下滑。而汇总至前三季度,公司的营收、净利润同样双双下滑,与年初制定的增长18%的目标,也相差甚远。

与业绩下滑形成鲜明对比的是,口子窖实控人之一的刘安省,却在第三季度减持套现超2亿元。对此,业界也是议论纷纷。而该公司的董秘年薪,远超行业平均水平,更是引发了广泛争议。

或是由于口子窖的业绩不及预期,口子窖的股价也在财报发布后的短短两个交易日,下滑达8%。

那么,在竞争激烈的白酒赛道,业绩一边下滑,股东、高管却一边通过各种方式获利的口子窖,未来的发展将会如何?我们通过口子窖近年的发展布局,或许可以找到答案。

营收净利润双双下滑,盈利能力不及同行

10月底,口子窖发布了2024年第三季度报告。数据显示,报告期内,口子窖的营业收入接近12亿元,同比下滑22%左右;归属于上市公司股东的净利润约为3.62亿元,同比下滑27%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.36亿元,同比下滑32%左右。

据观察,口子窖的业绩下滑,并非没有预兆。实际上,自2024年以来,随着行业竞争白热化,白酒行业的企业净利润下滑,十分普遍,多个白酒品牌均陷入了业绩下滑的尴尬之中。

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以最新的前三季度数据为例,百度股市通数据显示,前三季度,口子窖、舍得酒业、天佑德酒、金种子酒的净利润分别大致下滑3%、48%、46%、185%左右。而论净利润增速排名,口子窖的净利润增速排名,并不占据明显优势。

细究口子窖业绩下滑的原因,一方面可能归因于,其中高档白酒以及中档白酒的销量下滑。

据其经营数据显示,2024年前三季度,口子窖高、中档白酒的销售收入分别为41亿元、4881万元左右,分别同比下降3.09%、27.36%。而第三季度则分别下滑55.3%、22.7%。

另一方面,行业内竞争对手在定价、促销等策略上不断创新,使得口子窖的市占率受到挤压,因此不得不加大市场营销力度,从而间接影响其净利润。

不过,即使其在营销方面不断加码,最终的结果却是,其在安徽省内外的收入,均出现了下滑。

财报数据显示,口子窖前三季度在安徽省内市场销售收入为35.55亿元,同比下降1.65%;相比之下,省外市场仅实现了6.96亿元的销售收入,且同比下降幅度较大,达到了8.14%。

因其高端产品销售承压,口子窖也在营销费用方面加大了力度,因此也导致了其毛利率下降5.9%至71.9%,净利率同比降低2.38%至30.28%,口子窖的盈利能力也明显下滑。

实际上,近年以来,口子窖的毛利率、净利润率早有下滑趋势。据百度股市通显示,2022年、2023年口子窖的净利润率分别为30%、28%左右,毛利率分别为40%、39%左右。

由此可见,无论是横向对比同行,还是纵向对比口子窖的历史数据,其盈利能力都十分堪忧。

第二梯队竞争激烈,与百亿目标“渐行渐远”

作为白酒赛道的第二梯队玩家,口子窖在该类玩家中,也面临激烈的市场竞争。

例如,据申万宏源证券发布的研报显示,从市占率变化来看,2017-2023年安徽区域酒中古井贡酒、迎驾贡酒市占率显著提升,而口子窖市占率略有提升。

由此可见,对比之下,目前古井贡酒、迎驾贡酒的业绩增长相对强势,而口子窖却十分承压。据分析,口子窖在行业第二梯队中,地位“不上不下”的原因,也是多方面的。

其一,在产品定位方面,徽酒存在的问题,也是口子窖存在的问题。那就是徽酒普遍定位中高端,但是在中高端价格带市场,徽酒品牌又与全国性的头部品牌狭路相逢,缺少竞争力。

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其二,受全国性、地区品牌的竞争影响,口子窖偏安一隅,让其市场份额增长受限。

例如,一组公开的调研数据显示,2023年,徽酒“三巨头”古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖在省内的营收规模占据安徽白酒市场份额超50%,而加上如宣酒、金种子酒、明光酒等中小规模品牌,地产酒整体甚至占据安徽白酒市场超70%的份额。

而从其他徽酒品牌的全国化进程来看,口子窖的全国化也难言成功,也并不占据优势。据行业媒体微酒报道,在全国化水平方面,古井贡酒大约为40%左右,迎驾贡酒保持在30%左右水平,口子窖则大约在20%左右。

值得注意的是,口子窖在2024年半年报中披露,其今年年初制定未来3年发展目标提出,要实现销量翻番,尽快达成“百亿口子”目标。

而据口子窖此前披露《2024年度财务预算方案》称,今年口子窖预算营业收入70.35亿元,同比增长18%。

这也意味着,按2024年前三季度,口子窖营收同比下滑1.89%的情况来看,口子窖距离上述业绩目标较为遥远。而离其此前定下的百亿目标,恐怕也会“渐行渐远”。

董秘高薪、股东套现,市场质疑不断

早在2022年时,口子窖曾明确了“加快迈入全国白酒第一梯队”的战略目标,确立了“中国兼香高端白酒第一品牌”的发展定位。

然而,目前看来,在全国性品牌纷纷跨过200亿元、300亿元营收规模的门槛后,口子窖离其迈入第一梯队的目标,还相差甚远。

值得注意的是,在其业绩目标实现承压的同时,口子窖公司高管却还拿着高薪。

公开资料显示,口子窖副总经理、董事会秘书为54岁徐钦祥。2023年,徐钦祥薪酬为190万元,仅低于董事长徐进的薪酬364.4万元。拉长时间线来看,2019年至2022年,徐钦祥薪酬分别为115.7万元、120.7万元、182.3万元、186万元。

要知道,2023年白酒董秘均值也才97.93万元(未包含山西汾酒)。对比之下,徐钦祥在白酒上市公司董秘薪酬榜中排名第四,且远高于行业平均水平。

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数据来源:iFind

除了高管薪酬与惨淡业绩形成鲜明对比外,口子窖还因股权质押、实际控制人大幅减持套现,而频遭诟病。

根据东方财富网的数据,截至2024年三季度末,徐进和刘安省分别持有口子窖19.41%和10.61%的股份。刘安省持有的股份价值6347.35万元中约2882.39万股被质押。

与此同时,黄绍刚、范博、朱成寅等作为徐进与刘安省的一致行动人,其中黄绍刚和朱成寅,也有股权质押的情况。

业内人士分析认为,股东频繁质押股权,将会影响一致行动人结构的稳定性。

尤其是2024年第三季度,口子窖的实际控制人之一刘安省因个人原因,单季度减持650万股,若按照口子窖第三季度最低股价33.88元/股计算,刘安省总计套现金额超2亿元,更是引发了资本市场的投资者高度关注。

相比口子窖给高管发高薪,股东减持套现,口子窖的业绩表现,在行业可内谓一言难尽。

首先,从业绩增速来看,口子窖前三季度营收和归母净利润的增速均为负值,与白酒行业整体发展趋势相背离。公

开数据显示,有13家白酒上市公司在2024三季报中营收均为正增长,且以贵州茅台为代表的7家企业实现了两位数的高速增长,口子窖显然没有跟上白酒大盘的发展步调。

其次,代表白酒企业发展健康度的合同负债、库存等指标,也暴露了口子窖内部经营管理的压力。据

了解,在白酒行业,合同负债与预收款项之间存在密切联系。而合同负债高,代表经销商进货打款意愿更强。

因此,合同负债一方面代表该公司产品紧俏,另一方面代表公司对于下游的议价能力非常强。反之,则说明企业产品销售市场竞争力下滑。而

口子窖的合同负债降低、库存增长,也间接说明其产品销售承压,市场竞争力堪忧。

由此可见,口子窖或许需要增强其品牌力、全国化的步伐,才能与徽酒品牌抗衡,向头部阵营迈进。因此,当其业绩表现不佳,而高管及股东却利益至上、各人自扫门前雪之纷纷套利时,口子窖的内部发展策略,也被十分令人担忧

结语

作为徽酒三剑客之一,口子窖在安徽当地占据了一定的市场份额,也是当之无愧的头部品牌。但是实际上,徽酒品牌“琳琅满目”,即使其偏安一隅,也将面临着激烈的市场竞争。

而其近年以来,营收、净利润等核心业绩指标的下滑,也是其产品的市场竞争力不足、市场份额被竞争对手蚕食的信号。因

此,口子窖稳住行业地位,或许还需进一步塑造其品牌力、产品力,让其不品在不仅安徽市场“经打”,放在全国市场也能有一定优势。

或许唯有如此,口子窖所谓的百亿目标、闯入行业第一阵营才有希望。期待未来的口子窖,能够不负资本市场与消费市场对其期待,早日实现其宏伟目标。

责任编辑:李欣桐

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