2024年十大券商新年展望： 市场信心在重聚，春天终会来临

中金公司：2024新理念与新技术

展望2024年，中金研究部国内策略首席分析师李求索认为，基准情形下市场机会大于风险，需要重视阶段性及结构性配置。李求索建议，2024年，需要重点关注以下三个方面：一是我国内生增长动能改善需要重视长期结构性趋势影响；二是改革及政策应对有加码空间；三是2024年A股盈利增长有望边际改善。2024年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、海外美债利率趋势拐点或将对A股节奏带来影响，预计2024年A股指数表现可能前稳后升。

配置建议上，李求索认为2024年配置机遇有望好于2023年，建议做景气回升与红利资产的攻守结合。未来3-6个月建议关注三条主线：一是转型期中受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块；二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性；三是现金流充足、持续高分红的高股息资产。同时建议关注六大主题性机会：现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费“精细化”、“出口链”受益领域、超跌优质龙头。

中信证券：2024年积极市场拐点愈发临近

宏观政策和经济周期在2023年已出现转折，2024年市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，总体来看，悲观的经济预期不可持续，积极的市场拐点愈发临近。预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。三阶段配置刚进入第二阶段，建议首选以科技和医药为代表的超跌成长板块。

2024年GDP增速目标可能确定为5%左右，宏观政策会保持积极态势推动经济增速回归潜在中枢。固定资产投资将呈现“基建走强、制造业提升、地产低迷”格局，全年固定资产投资增速5.6%，比2023年高0.9个百分点左右。政策层意识到内需不足、产能过剩、风险防范等问题，整体看中国经济韧性十足，伴随更多针对性政策落地，市场预期也将逐步修复，建议加大对A股成长板块和港股市场的关注。

中银国际：2024年结构新生，主导演进

当前国内正处于经济结构转型、新旧动能转换的复杂时期。高质量发展诉求下，传统产业逐步退场，新兴产业初见端倪。结合国内及海外先发国家历史经验，主导产业转换的过程中，不可避免地会面临经济增速的波动以及市场预期的反复筑底，而转型阵痛期结束后，市场将会走出新主导产业引领下的结构牛。

我们认为，本轮内外环境的复杂性以及吐故纳新的波动进程使得市场预期或仍出现阶段性反复。站在当下，政策逆周期防风险，总量波动性降低，2024年国内需求大概率呈现“弱复苏”。过渡期的复杂性使得库存周期磨底时间被拉长。参考海外发达国家经验，日美在产业结构转型的过程中，过渡期阶段资本市场也都经历了不同级别的波动，波动过后主导产业的趋势得以确立。

2024年，全球资本开支周期有望继续上行，国内率先进入第二库存周期主动补库阶段。金融周期方面，美联储紧缩已至尾声，2024年大概率开启降息通道；国内或将呈现“稳货币宽财政”的政策组合。2024年A股盈利有望迎来触底回暖。从当前ERP位置来看，A股下行风险较低，对于估值提振有着较强支撑作用。资金层面，2024年北上资金的拖累有望好转；A股在原有赔率优势的基础上有望逐步走出底部，迎来高质量发展新格局。风格上，哑铃策略下或迎来均衡化，中小盘成长有望成为2024年市场风格主线，建议关注盈利高增的主导产业。

中泰证券：2024年度策略一年之际在于春

从大周期角度而言，2024年或将是21年开始的三年调整期的最后一年，其中左右一系列重要风险的释放与落地，或将加速政策框架的反转，并带来历史级别的战略配置机遇。

具体市场节奏而言：1）2024年春节前后是市场最重要“窗口期”，中央财政与产业政策集中发力是2024经济最重要的看点+美债收益率下行+中美缓和+潜在预期风险（国内改革、海外地缘风险）延后。2）不要轻言反转与情绪亢奋中追高：经济内生动能（地产、投资、消费、出口）修复的复杂性或难轻言逆转，地缘与改革的超预期风险以及大选年对市场的扰动。3）风格上看，2024年风格或仍是今年风格的“加强版”，两头配置，“侧重防御（高分红、公用事业、黄金、债券），兼顾主题（科技、政策主题，微盘指数），关注红利指数、微盘指数，国证2000、北证50等，而消费等机构重仓股或仍然面临一定压力。

招商证券：A股将转向成长风格占优

随着国内人口在2022年转为负增长，房地产市场进入新的发展模式，社融驱动的关键变量从居民加杠杆变为政府加杠杆，2024年政府融资将对稳定融资需求发挥重要作用，全年社融总体趋势有望保持相对稳定。随着国内信用周期平滑，社融对企业盈利的驱动模式弱化，不同行业之间盈利分化显著，行业自身周期规律或者产业趋势成为盈利更重要的驱动变量。

展望2024年，国内政府整体开支力度加大，城中村和保障房建设提速有望带动地产基建投资探底回升，全球紧缩周期落幕后外需改善，预计2024年以实物衡量的经济增速有望保持温和上行的态势。与此同时，AI+驱动产品和商业模式发生新变革，引导科技重回上行周期，全社会智能化建设提速将带来科技领域支出、投资、消费需求的增加。可以说2024年是国内宏观经济改善和大创新周期共振的一年。

至于A股走势，在大分化的时代背景下，结构重于总量，2024年随着国内经济温和复苏，企业盈利上行，内外部环境改善带动资金面转为温和净流入，由此A股将震荡上行，主要宽基指数有望录得小幅上涨。风格方面，在盈利触底回升和美债利率下行趋势下，A股将转向成长风格占优。行业层面，结合宏观环境和科技周期、产能供需格局、行业景气核心驱动因素变化、过去两年市场表现等因素综合判断，建议关注科技、医药和部分周期，二季度后关注新能源。

申万宏源：2024年主基调仍为震荡市、结构牛

2024年主基调仍为震荡市、结构牛，首先是A股市场不具备增量博弈基础；其次是中国经济新范式确立需要时间，新老范式共存的“过渡期”可能较长；三是外循环面临激烈竞争，2024年下半年美日韩新经济产能加速落地。

申万宏源称，行情节奏上前高后低，先做好岁末年初反弹行情，一是岁末年初“美联储加息结束交易”；二是若中美经贸关系改善，宏观环境非常有利，通胀平抑+中国出口韧性+国内稳增长加码、效果提升。这个组合可能阶段性打开上涨空间。三是中国经济增长预期年初更高，“前高”是年初行情的背景，而“后低”如果兑现，将影响全年A股业绩恢复；四是美债收益率下行，但空间有限，A股面临的海外压力2024全年难免反复。

申万宏源预计，2024年中国经济展望有四个“前高后低”，财政支出力度前高后低，房地产投资前高后低，中国出口前高后低，库存周期前高后低。

浙商证券：2024年股市微观流动性有所改善

展望2024年，浙商证券预计，资金流入方面中长期资金、指数ETF等有望成为亮点，资金流出方面减持压力或有所缓解，预计2024年股市微观流动性有所改善。

2024年重点寻找处于被动去库(即有望迈入主动补库)或已迈入主动补库阶段的行业。结合2023三季报，大部分上游行业(有色、钢铁、石化、化工)、部分中游制造(汽车、轻工、家电、国防)、TMT(电子、计算机、传媒)需求出现改善迹象，逐步迈入被动去库或主动补库。

在具体投资策略方面，浙商证券建议，一方面减持高股息策略。高股息组合具备高收益、低波动和高夏普比率的优势。在经济温和补库、AI产业整体偏主题投资阶段的背景下，高股息的配置价值仍值得重视。另一方面，关注主题投资机会。主题投资是通过分析经济中的结构性、政策性、事件性等因素的变动趋势，前瞻性把握相关领域的潜在发展趋势，继而挖掘机会的投资类型。结合产业周期看，主题投资往往在新兴产业崛起周期中大放异彩。展望2024年，产业类主题，关注人形机器人、自动驾驶卫星互联、苹果MR、AI硬件终端、AI+办公、AI+教育等值得重点关注。

财通证券：市场有望迎来全球流动性拐点

财通证券预计，美国将从“松财政、紧货币”转向“紧财政、松货币”，目前判断二季度-三季度之间关注美联储降息可能性，市场迎来全球流动性拐点是行情驱动重要催化剂。

国内经济企稳，企业盈利上行。回顾上一轮经济去产能，历史去杠杆周期，全行业去杠杆2年，上市公司3年-4年。本轮地产去杠杆已2年、整体营收下降40%、民企营收下降60%，明年地产可能趋于底部震荡，财通证券预计，地产对GDP的负贡献大幅收窄，A股企业盈利见底回升，2024年全A非金融利润增速预计5%。

风格方面，财通证券认为，将相对均衡，估值回暖，成长占优，关注科创100、创业板200。当前A股从多维度看和历史底部区域比较、机构重仓股特征来看，均处于底部位置。消费、TMT诸多细分板块性价比显著，明年盈利和估值有望双升，市场转暖。结合盈利边际改善、政策驱动等多重因素，成长会相对占优一些。

华泰证券：核心资产可能率先战术反弹

2023年内外宏观经济继续错位运行，美国经济“滚动式”回落，A股盈利“滚动式”复苏，前者继续压制权益估值，后者拖累“市场底”的事实确认。

2023年，资产价格运行在市场预期之外，市场对宏/中观环境的认知出现偏差，并进一步体现在主流机构对主线行情的把握偏差，以四个关键词总结全年，美国“余温未尽式”衰退、中国“乍暖还寒式”补库、A股“后经济底式”磨底、资产“哑铃组合式”行情。

华泰证券的观点着重在核心资产可能率先战术性反弹，随后市场将迎来整体趋势性行情。他们表示，全球风险资产仍处于周期上行通道，而国内增长因素也呈上升态势，预计A股有望企稳回升，同时港股也存在一定投资机会。

2024年五大交易为：出口出海（机械/电子）、供给出清（锂电/船舶/猪）、技术周期（智能驾驶）、地缘改善（核心资产）、利率下行（医药等大盘成长）。

招商证券：大分化时代，信用周期的平滑与投资框架的迭代

随着国内人口在2022年转为负增长，房地产市场进入新的发展模式，社融驱动的关键变量从居民加杠杆变为政府加杠杆，2024年政府融资将对稳定融资需求发挥重要作用，全年社融总体趋势有望保持相对稳定。随着国内信用周期平滑，社融对企业盈利的驱动模式弱化，不同行业之间盈利分化显著，行业自身周期规律或者产业趋势成为盈利更重要的驱动变量。

展望2024年，国内政府整体开支力度加大，城中村和保障房建设提速有望带动地产基建投资探底回升，全球紧缩周期落幕后外需改善，预计2024年以实物衡量的经济增速有望保持温和上行的态势。与此同时，AI+驱动产品和商业模式发生新变革，引导科技重回上行周期，全社会智能化建设提速将带来科技领域支出、投资、消费需求的增加。可以说2024年是国内宏观经济改善和大创新周期共振的一年。

预计2024年A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。

责任编辑：共工社